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　　1985年，广场协议签订，日元开始快速升值，房地产价格飙升，然而，1991年，日本房地产泡沫破裂。日元升值的核心动力，是日本出口竞争力的强大，货币升值是一个合理的选择。货币升值是一个合理的选择。这样的结果是生存过于轻松，大企业迈向官僚化。

　　日本房价从1991年的125日元兑一美元，上升至1995年的83日元，才不再上涨。日本的人均gdp从1990年的24738美元，继续稳步攀升至1995年的42568美元，日本经济并没有瞬间崩溃。另一方面，源源不断流入的外资，使得通货膨胀节节高升，底层民众的消费购买力减弱在压力之下，日本政府不得不让货币快速升值。

　　美元汇率相对于日元，从1980年的1：203升值到1984年的1：251，4年时间升值了23%。在这个升值过程中，传统的制造业失去了竞争力，汽车业被日本攻陷了。事实上，日本在整个八十年代，如果维持稳定的缓慢的日元升值，本来是可以完成这么一场从制造业向服务业的产业转型的。

　　日本股市现在已经被海外投资者占领，在日企收取海外子公司的分红和利润时，日本企业分红也在流往海外。直到近几年，日本家庭的投资信托等风险资产比例才有所回升。日本企业80年代的巨额设备投资在经济困难下没有收到良好的回报，在不景气的大环境下企业希望把为数不多的利润投入海外市场的开发。目前日本的长期GDP增长潜力为0.8%。